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【经济】复旦大学张军:每一次股灾都不能被浪费

准备采访复旦大学经济学院院长张军是在6月底,当时股市还在高歌猛进中。后来他先是在中南海座谈会上讲如何通过债务核销解决地方政(府)债务问题,之后又去了美国…..等“空中飞人”重回上海,股市已经经历了冰火两重天。

在一个炎热的下午,看起来有些疲倦的他喝了一口热拿铁,将自己对中国股市的最新理解娓娓道来。虽然语调一如既往的平缓,但用词却很激烈。

谈股灾:管理层应该反省

上海观察:到底是什么原因造成了从6月底开始的股市狂泻? ?

张军:最初,媒体上有一种非常流行的看法认为这次的股灾很大程度上是某些境外的资本恶意做空导致的。后来恶意做空的资本又被认为不仅仅是外资,也包括了中国本土的资本。但是现在这个看法又悄悄发生转变。高杠杆配资被认为这次股市出现剧烈动荡的一个重要的原因,有一个看法是互联网金融的发展被当作这次股灾的源头。

但是,以上的这些原因都不足以让我信服。最近市场主要讨论的是场外配资的问题,但事实上,场外配资也不是股市逆转的原因。两融、杠杆这个事情两年前就出现了,而且在其他股市也有两融。只是两融、场外配资有放大效应,所以跌的时候跌得更厉害,当然涨的时候也会涨得更厉害。所以,你不能说跌是因为杠杆。

那到底谁是这股灾的始作俑者呢?先来回顾一下,这个市场是怎么牛起来的。多年熊市后,大概从去年底开始,从管理层到股民都希望股市能好起来,所以,管理层释放了很多股市要好起来的信号。在股市被媒体的言论唤起高涨热情的时候,几乎所有人都认为中国已经开始了长达10年的大牛市。

但是,在A股一路高歌直逼5000点的时候,监管当局又有些担心了,毕竟现在的经济基本面还没改善,所以又开始改变态度和言论的方向,反复提醒股市已有泡沫,提醒进入股市的最大风险,并声称要严查场外配资。于是市场情绪发生逆转,这就是市场开始转变的开始。

但是我想,管理层也没有想到,这次会转变得这么厉害,狂飙和狂跌都是出乎意料。市场就是这样,你永远不知道市场的情绪什么时候刹那间发生逆转。

但有一点是清楚的,你也可以看出这是一个新兴的资本市场,而且这是一个投资者90%都是散户股民的市场,它有两个特点,第一比较脆弱,难以预料。第二是对很多消息过度解读,整体理性不足。所以这个市场的动荡来得比较剧烈。

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